2016年7月28日债市日评:房地产再融资收紧,高估值转债防御性能不

【研究报告内容摘要】

利率:央行公开市场周四进行800亿元7天逆回购操作,中标利率持平于2.25%,单日将净投放500亿元,为连续第九个交易日净投放。周四资金宽松带动利率债收益率小幅下行,国债多数期限下行-3bp,长端政金债亦小幅下行。一级市场方面,增发的5年和10年口行债中标利率率分别为2.9502%和3.1559%,全场倍数为3.93倍和6.64倍,一级市场需求良好。

证监会官员在周一的保荐机构专题培训会议上指出,企业再融资募集所得资金不鼓励用于补充流动资金和偿还银行贷款,并需详细披露募集资金的实际投向。不允许房地产企业通过再融资对流动资金进行补充,募集资金只能用于房地产建设而不能用于拿地和偿还银行贷款。这将提高房地产企业的拿地成本,除非企业有其他更低成本的融资渠道。同时阻断了地产企业通过低成本融资或者高杠杆方式拿地,提高房地产企业的拿地成本,是抑制“地王”和地价的一种方式。下半年房地产市场将继续降温。

信用:东特钢债券持有人会议通过对东特钢提起破产诉讼的议案,并要求公司书面承诺不对债券进行债转股。15东特钢3期短融第三次持有人会议于7月20日在大连召开,会议内容审议并通过了7项议案(另有部分议案因与有关法律法规规定不符,经报监管部门研究并经本次持有人会议律师确认后,未列入本次会议议案内容)。具体包括:1、要求公司披露最新和历史财务报告,及资产受限、抵质押、冻结和诉讼等相关情况;2、提请交易商协会对东北特钢开展违规自律调查(由于未按时、如实向市场公开信息);3、要求派驻由债券投资人和相关中介机构选派的代表进驻公司已了解公司生产经营和真实财务情况;4、各期债券投资人成立债权人大会开展后续法律诉讼工作;5、对东特钢提起破产诉讼;6、要求东特钢在可承受范围内部分清偿债券本息;7、再次要求公司书面承诺债券不会进行债转股及恶意逃废债并挂网公告。

与之相对,川煤集团则已延期全额兑付15川煤炭CP001的本息和违约金。7月28日,川煤集团公告称,经各方共同努力,克服重重困难,多渠道筹措资金,川煤集团已于7月27日向登记托管机关全额划付“15川煤炭CP001”本息和违约金。

川煤后续还有49亿债券将于2年内陆续到期,后期仍存在一定的到期资金压力,但短融的延期支付在较大程度上反映了省委省政府对公司的支持。同时,在违约到延期兑付过程中,公司保持了与债券投资人较好的沟通(每天下午5前向持有人通报债券兑付资金的筹集情况)及年报季报等公司重大财务情况的定期披露工作。以上都在一定程度上增强了外部金融机构对公司持续经营能力的信心,有助于缓解公司后期的再融资和偿债压力。