[上海证券]专题：提高新三板流动性措施研究

主要观点  

本文从明确新三板市场定位、增加投资者数量和分散度、增加做市商数量和资金、完善挂牌公司相关制度和实施差别化交易机制等几个方面给出政策建议来提高新三板流动性。

明确新三板定位方面，建议创新层公司借鉴纳斯达克的经验，以公开集中交易市场为发展方向。比照上市公众公司设定相关投融资制度，完善交易制度，活跃创新层股票的交易。

增加投资者数量和分散度方面，建议降低新三板创新层投资者的开户门槛，投资者持有证券市值可先降低到300

万左右，之后再根况逐步下调，同时加快引进公募、保险、社保、qfii 等长期投资者进入新三板创新层，取消定向增发35 人的限制。

增加做市商数量和资金方面，引入私募基金、公募基金、资产管理公司、银行、保险、QFII 等金融机构参与做市，为做市商提供并购、重组、增发、转板时IPO

承销等相关服务优先权，挂牌公司给做市商提供做市劳务费，协议转让和定向增发给予做市商一定的价格折扣，为做市商提供融资便利，提高做市行为的信息披露和透明度。

完善挂牌公司相关制度方面，提高创新层企业的透明度，信息披露制度向主板上市看齐。建立健全创新层公司重大资产重组、收购和定向增发的相关制度，弥补制度漏洞，保护一般投资者的利益，保障投资者同股同权。

实施差别化交易机制方面，主要针对新三板分层，对于流动性较好的层级在原来做市商制度的基础上引入竞价交易制度，实行混合交易制度，同时对不同层次的挂牌公司采取不同的投资者准入标准、信息披露标准，以及监管标准等。