和讯座谈录：如何避免成为股市盲从羔羊

招商银行在港投资银行投资董事郑磊(左)和著名财经评论员空空道人(右)

　　和讯读书消息 近日，招商银行在港投资银行投资董事郑磊先生和股市厚黑派大师，著名财经评论员空空道人朱建中老师做客《和讯座谈会》栏目，通过《与羊群博弈》一书解读如何避免成为股市盲从羔羊。

　　以下是全部访谈文字实录：

　　和讯网：和讯网友大家好。欢迎大家收看本期《和讯座谈会》，我是主持人孔令孜。今天很高兴我们请到招商银行在港投资银行投资董事郑磊先生和股市厚黑派大师，著名财经评论员空空道人朱建中老师做客和讯网，为我们解读如何不做股市盲从的羔羊。

　　我们知道自2015年6月以后，这一波行情在到达顶部之后，出现了投资者认为的一个股灾。我们就这个话题探讨一下。因为抛开基本面分析和技术分析，背后还有更多的是投资者群体心理认知能力。

　　首先请问一下郑磊老师，“羊群效应”也叫“从众效应”，放在经济学上来讲，指市场上存在那些没有形成自己的预期或没有获得一手信息的投资者，他们将根据其他投资者的行为来改变自己的行为。“与羊群博弈”这个博弈是零和博弈吗？对方亏的就是我赚的？与“博傻理论”的区别在哪？

　　郑磊：“从众效应”是心理学术语。我们在经济学中对于从众行为的认识是从行为金融和投资者心理分析的角度来谈的。这个效应在A股表现得非常明显，我们说搏傻也好，还是羊群博弈也好，还是零和博弈也好，从二级市场的角度来讲是一个零和博弈。二级市场不说再融资功能，只是存量的股票交易，必然是有人卖出，有人买到，这样交易才能成。有人低价买入，高位卖出，也有人就是高位买入，但它是不是会低价卖出，或者这个价格后来又走低了，形成了帐面亏损，这一上一下是一个零和博弈，但这种博弈也是随着时间的变化来整体看的。所以，我们仍然把它当做是一个零和博弈的形式。

　　至于搏傻理论，无非是出于大家判断的，对于股票价值判断的不同，可能是有些人认为股价还是便宜，他买入，也许这个股价已经超过了它的真实价值的水准，那么在这种情况下，还有不断的交易，我们就说可能这是像传递一个什么样的东西一样，它就是始终都有人在接手，最后接手的人可能比前面接手的人要傻一点。因为这个价格已经到了非常高的程度的时候，大家就要怀疑这是不是物有所值了。

　　和讯网：对，它才有真实的价值。

　　郑磊：对，这是一个不断博弈的过程，这是一个搏傻的过程。

　　和讯网：下面我说一组数据，去年5月25日，人民日报刊登权威人士专访《五问中国经济》；今年1月4日，刊登权威人士专访稿《七问供给侧结构性改革》；5月9日，刊登权威人士专访《开局首季问大势》。A股市场表现却似乎让人大跌眼镜，除了去年5月25日当天上涨3.35%，紧接着在28日下跌6.50%；今年1月4号下跌6.86%；5月9日下跌2.79%。在权威人士和市场先生博弈过程中，究竟谁赢了？投资者应该相信谁？

　　郑磊：市场先生的提法，我印象中是经济学家凯恩斯提到过这么一个概念。我们说的市场先生，实际上是我们把市场整个投资整体行为拟人化，我们说这像是一个人的动作，实际它不是一个人的动作，它是许多投资者在同一时间采取的不同投资行为，形成的整体的效果。这是我们说市场先生的行为，也就是当时当地市场的反应。

　　这个政策也好，基本面也好，肯定和市场的一举一动是相关的，在这块我们有一些比较深入的研究，不会说非常简单的就是唯一的决定因素，比如权威人士出来说几句话，彻底打乱市场对经济的预测，甚至马上就反映到股票上。当然，空空道人对政策的研究会更细致一些。我只是说从整体的，我从宏观经济角度怎么看这个问题。

　　我觉得A股市场和经济的直接关系不是太大。权威人士的那几篇文章影响很大，但它在说的是一个政策导向，在说我们应该做什么。而应该做什么实际上会影响一个市场预期，当时我的印象也是非常深刻。如果按照那种提法说，我们就不顾一切、全力以赴推供给侧结构性改革，中国短期经济形态和经济情况会恶化得非常厉害。在这种情况下必然会影响到所有的产业，无论是宏观经济也好，还是企业的经营面也好，显然都会受到很大的影响。在这种非常悲观的预期情况下，市场会有一定的反应，我觉得在文章出现之后，市场的变化体现了一部分受到这些观点的引导，但是应该并不是全部都可以归结在这上面。

　　和讯网：那问一下空空道人，首先您怎么看待权威人士？第二，最近这两天我看一些券商做的分析报告，对权威人士的解读，要么这个权威人士绝对权威，把所有的政策制定自上而下执行的非常好，要么是权威人士淡出，还是交给市场操作。您怎么看待？

　　空空道人：权威人士这个“权威”两字我不知道咱们理解的一样不一样。但就权威这两个字来说的话，全世界没有一个人敢去把这个股市定调的，因为这个东西如果说完了，股市马上就涨或者马上就跌了，它就会背上一个操纵股价，这是全世界只要上档次的人不会干的事。所以，我对权威人士的话，我永远是看看它的主流，比如我看好中国股市健康发展，这不是一个短期效应。他说这个话，至少，我只能说他在表达自己对股市的重视，但是重视并不能够代表着股市就要止跌。所以，我有一句话是“政策底必须打漏”，为什么，就是让任何人不背这个包袱。所以，你说在“权威人士”和“市场先生”去博弈的时候，永远是“市场先生”对的。

　　和讯网：市场不可战胜。

　　空空道人：另外，“权威”这两个字，可能是做一些股评的他很权威，但我想如果是做股评的很权威，那么这个人可能带有很多不可告人的目的，也许是大家不知道的。

　　假设我很有名，我很权威，我说了一句话，我这个话要干什么，比如我就觉得他是不是操作了一些盘或者股票赔了，他带了那么多客户赔了，他只能看多，他不能对客户说现在看空吧。那你等于是否定自己，那他就没有市场了。所以，我觉得对市场权威人士最好还是三分信七分谨慎就行了。

（责任编辑：孔令孜 HB001）